Nas últimas semanas, mencionamos o conceito da totalidade da política monetária. Todo mundo se concentra nas taxas de juros, mas a política monetária é mais do que isso. Precisamos olhar também para a oferta de moeda, a curva de juros, bem como as taxas, o balanço do Fed e a direção do dólar para obter uma noção geral das condições monetárias. Vários comentaristas argumentarão que, com as taxas dos EUA em apenas 2%, como pode haver momentos ruins à frente; Certamente as taxas teriam que chegar a 5% ou mais para algo desagradável acontecer? Talvez eles estejam certos, mas se aceitarmos o argumento de que precisamos olhar para a totalidade da política monetária, juntamente com as condições atuais, então a situação tem que ser mais sutil que “ah, as taxas são muito baixas para uma recessão ocorrer”.
O que estamos tentando mostrar aqui é uma visão mais completa da política monetária do que puramente as taxas de juros, que obviamente permanecem com uma baixa leitura nominal de 2%. Isso mostra que as combinações anteriores de aperto do Fed, como mostrado pelos aumentos da taxa do Fed, desacelerando o crescimento da oferta monetária e um achatamento da curva de juros são uma força poderosa e aparente antes das recentes recessões.
Onde estamos hoje? Bem, o Fed continuará a elevar as taxas até que algo mude (o mais provável é algo desfavorável nos mercados financeiros em nossa opinião) O crescimento da oferta de moeda M2 está desacelerando visivelmente e a curva de juros continua a se achatar. Somos de opinião que essas alavancas monetárias precisam se estreitar ainda mais antes de uma recessão, e que provavelmente veremos a curva de juros se estabilizar bem antes de tal evento.
Because of its global reserve status, changes in US policy are felt at home and abroad. Global markets are also influenced by changes in the US current account (a mechanism by which the US supplies Dollars to the rest of the World thereby helping growth) and the level of the Dollar. So, with the current account about half the level it was pre 2008 crisis, and the Dollar up 7% from the recent low, headwinds for the global economy and more especially emerging markets are becoming apparent.
We think that the Dollar could be an important factor for global markets in the weeks ahead. Any further Dollar gains could easily tip markets over towards bear market territory, or a decline in the Dollar will help markets bounce from here.
Durante meses, temos falado de um processo de cobertura de vários meses, e é isso que parece em um gráfico de um índice amplo. Nossa preferência no momento atual é que esse suporte se mantenha e que o dólar possa se suavizar nas próximas semanas. Estamos, portanto, procurando que o processo de topping continue um pouco mais, e que os bancos centrais reforcem ainda mais a política (obviamente liderada pelo Fed) e que o crescimento econômico permaneça razoável. Mas os riscos parecem estar crescendo e os investidores precisam permanecer alertas.
Nas próximas semanas, continuaremos a analisar as condições atuais da economia e como a política pode afetar o crescimento nos próximos trimestres. Como tentamos ressaltar na semana passada, a economia só começará a se deteriorar após a virada nos principais indicadores e mercados financeiros. Certamente não devemos confundir a análise econômica com a análise de mercado, pois esperar por uma deterioração óbvia na economia provavelmente significará que os investidores superaram suas boas-vindas. Dito isso, achamos que a combinação de uma desaceleração econômica e financeira será comparável a 2008, e, portanto, compreender ambos é extremamente importante.
Fonte:marketviews.
